Wonder, das 2018 von Marc Lore gegründete Lebensmittelunternehmen, hat am Donnerstag mitgeteilt, vertraulich einen Börsengang beantragt zu haben. Aktienzahl und Preisspanne wurden nicht genannt – normal für eine vertrauliche Einreichung und zugleich praktisch: Genau jene Zahlen, mit denen sich die Erzählung prüfen ließe, sind noch nicht öffentlich.
Die Erzählung ist ungewöhnlich. Wonder ist kein Liefermarktplatz, der um dieselbe Bestellung wie DoorDash und Uber Eats konkurriert. Es ist ein vertikal integriertes Food-Unternehmen, das Mahlzeiten in Zentralküchen zubereitet, an gebrandete Storefronts liefert und dort fertigstellt – ohne Gas, ohne Abluft, vollelektrisch und schnell eröffnet. Kunden bestellen bei mehr als zwei Dutzend hauseigenen "Restaurants", manche an Promi-Köche wie Bobby Flay, Michael Symon und Marcus Samuelsson gebunden, die Vorauszahlungen und Anteile erhalten. Lores Beschreibung gegenüber CNBC: "eine vertikal integrierte Food-Technologieplattform, um gutes Essen zugänglicher zu machen".
Der Maßstab ist real, gemessen an der Bewertung aber bescheiden. Wonder hat in drei Jahren rund 170 Storefronts im Nordosten eröffnet und will nächstes Jahr nach Texas kommen – mit mindestens 100 Standorten bis Ende 2027. Im Juli sammelte das Unternehmen 650 Millionen Dollar in einer Series D bei 9 Milliarden Dollar Pre-Money-Bewertung ein, knapp unter dem Preis, den Subway vor zwei Jahren erzielte; beteiligt waren Accel, GV, NEA, AllianceBernstein und ARK Invest. Insgesamt wurden rund 3,3 Milliarden Dollar eingesammelt, unter anderem von DoorDash und dem Wagniskapitalarm von Alphabet.
Ein großer Teil des Kapitals floss in Zukäufe statt in Läden. Wonder kaufte Grubhub, den Mahlzeitenkit-Anbieter Blue Apron, das Medienunternehmen Tastemade, den Küchenrobotik-Anbieter Spyce und den Logistiker Relay. CNBC beziffert die Akquisitionsausgaben auf über eine Milliarde Dollar. Der Besitz von Grubhub leistet Doppelarbeit: Er verschafft Wonder ein Liefernetz, das es nicht mieten muss, und erlaubt der Wonder-App, Liefergebühren zu erlassen und die provisionsgetriebene Menüinflation der Liefermarktplätze zu vermeiden.
Am besten versteht man die Strategie als Roll-up mit angeschlossener Küche. Jeder Baustein – Liefernetz, Mahlzeitenkit-Marke, Medienarm, Robotik – ist eine Kostenposition, die Wonder sonst jemand anderem zahlen würde. Ob daraus ein Vorteil oder eine Ablenkung wird, hängt an der Ausführung, die die Einreichung beschreiben muss.
Zwei neuere Wetten werden genau beobachtet. Wonder Create, Start am 17. November, erlaubt Influencern und Gründerinnen, für 10 Dollar im Monat ein "Restaurant" aus einem Wonder-Standort zu betreiben; KI erzeugt Name, Logo, Preisgestaltung und Rezepte, der Creator erhält Umsatzbeteiligung. Ein zweites internes System, MEL, nutzt Gesundheitsdaten von Wearables wie Oura und Whoop – konzeptionell auch Blut-Biomarker –, um Mahlzeiten zu planen; für Kunden ist es noch nicht verfügbar.
Das Finanzbild ist der Teil, dem die Roadshow nicht ausweichen kann. The Information berichtete, Wonder operiere seit dem Kauf von Blue Apron und Grubhub mit Verlust; CNBC meldete im Oktober dasselbe und merkte an, Automatisierung und Drohnenlieferung sollten Essenspreise erst nach erheblichen Vorabinvestitionen senken. Öffentliche Anleger sind seit dem Reset von 2022 weniger nachsichtig mit Wachstum um jeden Preis, und ein Lebensmittelunternehmen mit schweren Sachanlagen und Zukaufgewohnheit wird einen glaubwürdigen Weg zur operativen Hebelwirkung vorlegen müssen – keine 2040-Vision vollautonomer Zubereitung und Lieferung.
Es gibt ermutigende Signale. Von CNBC zitierte Transaktionsdaten von Indagari zeigten für Wonder höhere gewichtete Retention und höheren Customer Lifetime Value als für Cava und Sweetgreen, und das Modell funktioniert in New York, dem härtesten Restaurantmarkt des Landes. Es gibt auch skeptische: Das Essen ist restaurantteuer bepreist und wird wie Restaurantessen bewertet, und ein Taco für 16 Dollar lässt sich budgetbewussten Gästen schwer verkaufen.
Die Einreichung wird zeigen, welche Geschichte Wonder eigentlich verkauft: eine Restaurantkette mit Software, ein Logistiknetz mit Küchen oder eine Verbraucherplattform, die fremde Marken monetarisiert. Bei einer privaten Bewertung von 9 Milliarden Dollar muss die Antwort mehr als eine davon sein.
