Marc Lore'un 2018'de kurduğu yemek şirketi Wonder, Perşembe günü gizli olarak halka arz başvurusu yaptığını duyurdu. Hisse sayısı ve fiyat aralığı açıklanmadı; gizli başvurularda bu normal, aynı zamanda işe yarar: tezi test etmeye yarayacak sayılar, henüz kamuya açık olmayan sayılar.
Tezin kendisi alışılmadık. Wonder, DoorDash ve Uber Eats ile aynı sipariş için yarışan bir teslimat pazar yeri değil. Yemekleri merkezî mutfaklarda hazırlayıp markalı vitrinlere taşıyan ve yerinde tamamlayan dikey entegre bir yemek şirketi — gaz yok, havalandırma yok, hızla açılabilen tamamen elektrikli noktalar. Müşteriler, Bobby Flay, Michael Symon ve Marcus Samuelsson gibi şeflerin adlarına bağlı, ön ödeme ve hisse alan iki düzineden fazla iç "restorandan" sipariş veriyor. Lore'un CNBC'ye tarifi: "İyi yemeği daha erişilebilir kılmak için dikey entegre bir yemek teknolojisi platformu."
Ölçek gerçek ama değerlemeye göre mütevazı. Wonder üç yılda kuzeydoğuda yaklaşık 170 mağaza açtı ve gelecek yıl Teksas'a girip 2027 sonuna kadar en az 100 şube açmayı planlıyor. Temmuzda Accel, GV, NEA, AllianceBernstein ve ARK Invest'in katılımıyla 9 milyar dolar başlangıç değeri üzerinden 650 milyon dolarlık D Serisi topladı — Subway'in iki yıl önceki satış fiyatının hemen altında. Bugüne kadarki toplam fonlama yaklaşık 3,3 milyar dolar; yatırımcılar arasında DoorDash ve Alphabet'in girişim kolu da var.
Bu sermayenin büyük bölümü mağazalara değil satın almalara gitti. Wonder; Grubhub'ı, yemek kiti şirketi Blue Apron'ı, medya şirketi Tastemade'i, mutfak robotiği şirketi Spyce'ı ve lojistik sağlayıcısı Relay'i satın aldı. CNBC satın alma harcamasını 1 milyar doların üzerinde gösteriyor. Grubhub'a sahip olmak iki iş birden görüyor: Wonder'ın kiralamak zorunda kalmadığı bir teslimat ağı sağlıyor ve Wonder uygulamasının teslimat ücretlerinden ve teslimat pazar yerlerinin dayattığı komisyon kaynaklı menü şişirmesinden kaçınmasına izin veriyor.
Stratejiyi en iyi, mutfağı olan bir holding olarak anlamak mümkün. Her parça — teslimat ağı, yemek kiti markası, medya kolu, robotik — Wonder'ın aksi hâlde başkasına ödeyeceği bir maliyet kalemi. Bunun avantaja mı dikkat dağınıklığına mı dönüşeceği, başvurunun anlatmak zorunda kalacağı uygulamaya bağlı.
İki yeni bahis yakından izlenecek. 17 Kasım'da açılan Wonder Create, fenomenlere ve girişimcilere ayda 10 dolar karşılığında bir Wonder şubesinden "restoran" işletme hakkı veriyor; yapay zekâ adı, logoyu, fiyatlandırmayı ve tarifleri üretiyor, içerik üreticisi gelirden pay alıyor. İkinci iç sistem MEL ise Oura ve Whoop gibi giyilebilir cihazlardan gelen sağlık verilerini — kavramsal olarak kan biyobelirteçlerini de — kullanarak müşterinin öğünlerini planlıyor; henüz müşterilere açık değil.
Finansal tablo, roadshow'un kaçamayacağı kısım. The Information, Wonder'ın Blue Apron ve Grubhub'ı satın aldığından bu yana zararla çalıştığını; CNBC de Ekimde aynı şeyi, otomasyon ve drone teslimatının yemek fiyatlarını ancak ciddi bir ön harcamadan sonra düşürmesinin beklendiğini bildirdi. Halka açık piyasa yatırımcıları 2022 sonrası "ne pahasına olursa olsun büyüme"ye daha az tahammüllü ve ağır sabit varlıkları ile satın alma alışkanlığı olan bir yemek şirketinden 2040 vizyonu değil, operasyonel kaldıraca giden inandırıcı bir yol isteyecek.
Cesaret verici sinyaller de var. CNBC'nin aktardığı Indagari işlem verilerine göre Wonder'ın ağırlıklı ortalama elde tutma oranı ve müşteri yaşam boyu değeri Cava ve Sweetgreen'den yüksek; model ülkenin en zor restoran pazarı olan New York'ta işledi. Şüpheci sinyaller de var: yemek restoran yemeği fiyatına satılıyor ve restoran yemeği gibi değerlendiriliyor; 16 dolarlık bir taco bütçesine dikkat eden müşteriye zor satılır.
Başvuru, Wonder'ın aslında hangi hikâyeyi sattığını gösterecek: yazılımı olan bir restoran zinciri mi, mutfakları olan bir lojistik ağı mı, yoksa başkalarının markalarını paraya çeviren bir tüketici platformu mu? 9 milyar dolarlık özel değerlemede, cevabın bunlardan birden fazlası olması gerekiyor.
