Salı günü Hong Kong'daki Global Financial Leaders' Investment Summit'te PIMCO'yu yöneten adam, sektörün kulak kabarttığı cümleyi söyledi. Yapay zekâ pazarında bir gerileme olacak, dedi CEO Emmanuel Roman, "ve sonra işler kırılacak".
Uyarının kendisinden çok kaynağı önemli. Efsanevi tahvil şirketi PIMCO, yapay zekâ patlamasının başlıca finansörlerinden biri oldu: 2023'te CoreWeave'in ilk çip temelli finansmanında yer alan grupta bulundu, yapımı desteklemek için verdiği 29 milyar dolarlık Meta tahvilinden hızla 2 milyar dolar defter kârı yazdı ve geçen ay 4 milyar dolarlık SpaceX tahvili aldı. Böyle bir şirketin başı, yapay zekâ borcunun bir kısmını yeni satmışken kamuoyu önünde alarm çalıyorsa piyasa bunu fark eder.
Piyasa ise devam ediyor. Bloomberg'e göre Meta, 15-20 milyar dolar toplaması beklenen tahvil arzı için 58 milyar dolarlık talep topladı. Oracle pazartesi günü, mevcut taahhütlerinin üzerine 20 milyar dolar daha tahvil gerekeceğini açıkladı. Alphabet 6 milyar euroluk (yaklaşık 6,7 milyar dolar) tahvil satıyor. Microsoft bile on yıl sonra ilk kez piyasaya 25 milyar dolarla geldi.
Roman'ın aritmetiği üzerinde durmaya değer: yapay zekâ yatırımı önümüzdeki beş yılda 2 trilyon dolarlık finansman ihtiyacı yaratabilir. ABD tahvil piyasasının tamamı yaklaşık 12 trilyon dolar.
Son dönemde SpaceX ile 40 milyar dolarlık bir çip anlaşması için görüşen Apollo Global Management da temkinli. Başkan Jim Zelter analistlere toplumun gelecekte "çarpıcı biçimde daha fazla hesaplama gücü" kullanacağını ve yapay zekânın hızla geliştiğini, ama belirsizliğin sürdüğünü söyledi: "Bilmediğimiz şey, fiyatlama ve ekonominin nasıl evrileceği."
Meta tahviline gelen talebin büyüklüğü, piyasanın tepesinde olmadığımızı düşündürüyor. Çin'den gelen haberlerse oradaki yapay zekâ balonunun bir süre önce patladığını söylüyor. Bu arada Wall Street bankaları, bir hyperscaler bile olmayan Anthropic için 63 milyar dolarlık borcu finanse etmek üzere birbirini eziyor.
Değişen şey oybirliği. İki yıldır bu ticaret, hesaplama talebinin her sınırı aşacağı varsayımına dayanıyordu; şimdi çıkış koşullarını en fazla riske maruz lender'lar tarif ediyor. Roman olası tetikleyiciler olarak ABD faiz artışlarını, savaşı ve bir avro bölgesi krizini saydı. Yıl zaten bir ibret hikâyesi üretti: Situational Awareness'ın çöküşü.
Burada kimse bir tarih öngörmüyor. Öngörülen şu: dönüş geldiğinde önce kredi kanalından gelecek — ve bunu şimdi konuşanlar, o piyasayı kuran insanlar.
