Nasdaq schließt in der Korrektur – der KI-Ausbau trifft auf Wähler und Gläubiger

Die Wall Street verbrachte den Mittwoch damit, eine geteilte Regierung zu feiern. Am Donnerstag kam sie zu dem Schluss, dass eine geteilte Regierung ein Problem ist – jedenfalls für die Firmen, die dem KI-Goldrausch die Schaufeln verkaufen.

Der Nasdaq Composite fiel um 5,52 Prozent auf 24.315,00 Punkte, der schwächste Handelstag seit April 2025, und schloss mehr als zehn Prozent unter dem Rekord von 27.599,89 Punkten vom 6. Oktober. Das ist eine Korrektur nach gängiger Definition – die zweite, die der Index in diesem Jahr durchläuft. Der S&P 500 verlor rund vier Prozent, der Dow gab 1.833 Punkte ab und damit genau die 1.569 Punkte, die er am Vortag gewonnen hatte. CNN bezifferte den an einem Tag vernichteten Börsenwert auf etwa 2,5 Billionen Dollar.

Verkauft wurde genau dort, wo das KI-Engagement am stärksten konzentriert war. Ein Index der Chiphersteller fiel um 12,3 Prozent, der schlechteste Tag seit rund sechseinhalb Jahren. Nvidia verlor 9,3 Prozent und damit alle Gewinne des Jahres. Der Nasdaq 100 sank um 6,36 Prozent, so stark wie zuletzt im März 2020. Qualcomm verlor 9,5 Prozent nach einer schwachen Prognose für Smartphone-Chips, bei der steigende Speicherkosten den Ausschlag gaben. CoreWeave fiel um zehn Prozent – inzwischen 76 Prozent unter dem Höchststand vom Juni 2025 –, Nebius um 15 Prozent, 58 Prozent unter dem Junihöchststand. Der VIX sprang um rund 70 Prozent, die schärfste Tagesbewegung seit fast zwei Jahren, und alle elf S&P-Sektoren schlossen im Minus.

Zwei Belastungen trafen gleichzeitig ein, und sie sind nicht dieselbe Belastung.

Die erste ist politisch. Die Demokraten gewannen die Zwischenwahlen deutlich, und in Texas hatte die künftige Gouverneurin Gina Hinojosa mit einem zeitweiligen Moratorium für neue Rechenzentrumsgenehmigungen und mit der Abschaffung von Steueranreizen für Rechenzentrumsbauer geworben – ausgerechnet in dem Bundesstaat, in dem Google, Meta, Oracle und OpenAI enorme Kapazitäten gebunden haben. UBS teilte Kunden mit, dass rund 30 Prozent der für 2028 erwarteten Rechenzentrumskapazität nun von Verzögerungen bedroht sind. Nomura argumentierte mit längerer Zündschnur: Ein Großteil der Kapazität für 2027 befindet sich bereits im Bau, die eigentliche Exposition beginnt 2028.

Die zweite ist finanziell – und sie war sichtbar, bevor irgendjemand gewählt hat. Die Neoclouds, also Firmen, die sich verschulden, um GPUs zu kaufen und zu vermieten, waren schon vorher der schwache Punkt. CoreWeave, Nebius und IREN verloren im Oktober jeweils mindestens 30 Prozent, als sich die Kreditmärkte strafften; der Spread der fünfjährigen Credit Default Swaps von CoreWeave liegt inzwischen über 1.100 Basispunkten. James Sullivan von JPMorgan beschrieb die Spaltung gegenüber CNBC als Geschichte der Kapitalkosten: Hyperscaler mit breitem Cashflow finanzieren sich selbst, und wenn neues Angebot knapp wird, ist die bereits vorhandene Kapazität mehr wert. Diese Logik erzeugte einen merkwürdigen Mittwoch, an dem Microsoft und Amazon um mehr als sechs Prozent stiegen, während CoreWeave zehn Prozent verlor – bevor am Donnerstag der gesamte Komplex verkauft wurde.

Nicht alle lasen die Woche als Katastrophe. Ed Yardeni von Yardeni Research sagte CNN, eine Verlangsamung sei willkommen: „Wir wollen eine Verlangsamung beim KI-Ausbau. Es war zu hektisch und spekulativ. Es ist besser, Luft aus der KI-Blase zu lassen, als sie platzen zu lassen.“ Keith Lerner von Truist argumentierte, das Risiko-Ertrags-Verhältnis für Langfristanleger verbessere sich.

Die globale Reaktion zeigt, wie viel der weltweiten Aktienrisiken inzwischen in diesem einen Handel steckt. Südkoreas Kospi fiel zur Eröffnung am Freitag um fast neun Prozent und löste eine 20-minütige Handelsunterbrechung aus. Geld floh in Sicherheit: Die Rendite zehnjähriger US-Anleihen sank auf 4,84 Prozent, den tiefsten Stand seit zwei Monaten.

Was der Donnerstag tatsächlich neu bepreiste, ist enger gefasst als „KI ist vorbei“. Er bepreiste die Erlaubnis neu – die Annahme, ein Unternehmen könne einen Gigawatt-Campus überall dort bauen, wo es das Land kaufen kann. Und er bepreiste den Hebel neu – die Annahme, das Geld dafür sei immer zu vernünftigen Konditionen verfügbar. Beides war nie ein Naturgesetz. Beides war nur nicht mehr hinterfragt worden.

Die nächste Prüfung folgt am Freitag mit dem Arbeitsmarktbericht für Oktober – in eine Fed hinein, die im September bereits erhöht hat und an den Märkten eine weitere Erhöhung im Dezember eingepreist ist.