Wall Street çarşambayı bölünmüş bir Washington'u kutlayarak geçirdi. Perşembe günü ise bölünmüş iktidarın bir sorun olduğuna karar verdi — en azından yapay zekâ hücumuna kürek satan şirketler için.

Nasdaq Composite %5,52 düşüşle 24.315,00 puana indi. Bu, Nisan 2025'ten bu yana en kötü seans; endeks 6 Ekim'de gördüğü 27.599,89 puanlık rekorun %10'dan fazla altında kapandı ve standart tanımıyla düzeltmeye girdi. 2026'da endeksin ikinci düzeltmesi. S&P 500 yaklaşık %4 geriledi, Dow 1.833 puan kaybederek bir gün önce kazandığı 1.569 puanı geri verdi. CNN, gün içinde silinen piyasa değerini yaklaşık 2,5 trilyon dolar olarak hesapladı.

Satış, yapay zekâ işleminin yoğunlaştığı yerlerde yoğunlaştı. Çip üreticileri endeksi %12,3 düşerek yaklaşık altı buçuk yılın en kötü gününü yaşadı. Nvidia %9,3 kaybederek yıl içindeki tüm kazancını sildi. Nasdaq 100 %6,36 geriledi: Mart 2020'den bu yana en kötü seans. Qualcomm, bellek maliyetlerinin bozduğu zayıf akıllı telefon çipi tahmininin ardından %9,5 düştü. CoreWeave %10 gerileyerek Haziran 2025 zirvesinin %76 altına indi; Nebius %15 kayıpla Haziran zirvesinin %58 altında. VIX yaklaşık %70 yükseldi — neredeyse iki yılın en sert günlük hareketi — ve S&P'nin on bir sektörünün tamamı ekside kapandı.

Aynı anda iki baskı geldi ve bunlar aynı baskı değil.

Birincisi siyasi. Demokratlar ara seçimlerde büyük bir zafer kazandı; Teksas'ta yeni vali Gina Hinojosa, yeni veri merkezi izinlerinde geçici bir moratoryum ve veri merkezi inşa edenlere tanınan vergi indirimlerinin kaldırılması vaadiyle seçildi. Üstelik bu, Google, Meta, Oracle ve OpenAI'nin devasa kapasite ayırdığı eyalet. UBS müşterilerine, 2028'de devreye girmesi beklenen veri merkezi kapasitesinin yaklaşık %30'unun artık gecikme riski taşıdığını söyledi. Nomura benzer bir noktayı daha uzun bir fitille yaptı: 2027 kapasitesinin büyük bölümü hâlâ inşaat halinde, dolayısıyla asıl maruziyet 2028'de başlıyor.

İkincisi finansal ve kimse oy vermeden önce görünürdü. GPU almak için borçlanıp bunları kiralayan neocloud'lar zaten zayıf halkaydı. Kredi piyasaları sıkışırken CoreWeave, Nebius ve IREN ekimde en az %30 değer kaybetti; CoreWeave'in beş yıllık kredi temerrüt takası marjı 1.100 baz puanın üzerine çıktı. JPMorgan'dan James Sullivan, CNBC'ye ayrışmayı bir sermaye maliyeti hikâyesi olarak anlattı: gelir akışı çeşitlendirilmiş hiper ölçekleyiciler kendilerini finanse edebiliyor ve yeni arz kısıtlanırsa ellerindeki kapasitenin değeri artıyor. Bu mantık garip bir çarşamba üretti: Microsoft ve Amazon %6'nın üzerinde yükselirken CoreWeave %10 düştü. Perşembe ise tüm grup satıldı.

Herkes haftayı felaket olarak okumadı. Yardeni Research'ten Ed Yardeni, CNN'e yavaşlamanın memnuniyetle karşılanması gerektiğini söyledi: "Yapay zekâ yatırımında bir yavaşlama istiyoruz. Fazla telaşlı ve spekülatifti. Balonun havasının patlamasındansa yavaşça inmesi daha iyi." Truist'ten Keith Lerner ise uzun vadeli yatırımcı için risk-getiri dengesinin iyileştiğini savundu.

Küresel tepki, dünyanın hisse senedi riskinin ne kadarının tek bir işlemde toplandığını gösteriyor. Güney Kore'nin Kospi endeksi cuma açılışında yaklaşık %9 düşerek 20 dakikalık işlem durdurma mekanizmasını tetikledi. Para güvenli limana kaçtı: 10 yıllık ABD tahvil faizi 4,84'e inerek iki ayın en düşük seviyesine geriledi.

Perşembe gününün yeniden fiyatladığı şey "yapay zekâ bitti" demekten çok daha dar. İzin fiyatlandı — bir şirketin araziyi alabildiği her yerde gigawatt'lık kampüs kurabileceği varsayımı. Ve kaldıraç fiyatlandı — bunu yapacak paranın her zaman makul bir maliyetle bulunacağı varsayımı. İkisi de hiçbir zaman fizik yasası değildi; sadece sorgulanmayı bırakmışlardı.

Sıradaki sınav cuma günkü ekim istihdam raporu: Fed eylülde faiz artırdı ve piyasa aralıkta bir artırım daha fiyatlıyor.

Kaynaklar