Instacart hat einem am Freitag veröffentlichten Bericht von TechCrunch zufolge über einen Verkauf des Unternehmens gesprochen, unter anderem mit DoorDash und Uber. Der Bericht beschreibt Gespräche, keine unterschriebene Vereinbarung: Keines der drei Unternehmen hat ein Geschäft bestätigt, ein Preis ist nicht bekannt. Solche Gespräche enden häufiger ohne Deal als mit — meist an der Bewertung, an regulatorischen Risiken oder an der Erkenntnis, dass das fusionierte Unternehmen weniger wert wäre als seine Teile.
Die strategische Logik lässt sich leichter rekonstruieren als die Zahlen. Instacart baute sein Geschäft als neutrale Schicht zwischen Supermarktketten und Kundschaft auf. Weder die Läden noch, im Wesentlichen, die Fahrer gehörten dem Unternehmen, und jahrelang sah dieses varlose Modell nach der natürlichen Form des lokalen Handels aus: Die Ketten tragen den Bestand, die Gig-Arbeitskräfte die letzte Meile, die Plattform nimmt auf beiden Seiten eine Gebühr.
Dann konsolidierte sich die Lieferbranche um zwei Plattformen, die ihre Logistiknetze selbst besitzen. DoorDash und Uber Eats drängten beide in den Lebensmittelhandel, und beide können einen Warenkorb mit Restaurantvolumen quersubventionieren, für das Instacart kein Äquivalent hat. Instacarts Antwort war, nicht breiter auf der Landkarte zu werden, sondern tiefer im Laden: Smart Carts, In-Store-Technologie und ein substanzielles Werbegeschäft, das Lebensmittelsuchen in Retail-Media-Inventar verwandelt. Das sind echte Werte — und genau die Art von Werten, die eine Plattform mit eigenem Kuriernetz lieber kauft als selbst aufbaut.
Zum Hintergrund: Instacart ging im September 2023 zu 30 Dollar je Aktie an die Börse, bei einer Bewertung von rund 10 Milliarden Dollar — ein deutlicher Abschlag auf die 39 Milliarden Dollar private Bewertung von 2021. Der Börsengang galt weithin als Neubewertung der gesamten On-Demand-Kategorie, die in einer Phase bepreist worden war, in der Kapital kostenlos war und Lockdowns Lieferung dauerhaft erscheinen ließen. Ein Verkauf heute wäre die zweite Bewertung derselben These, diesmal durch strategische Käufer statt durch den öffentlichen Markt.
Der Reiz unterscheidet sich je nach Interessent. Ein Kauf durch DoorDash wäre Konsolidierung: ein Unternehmen mit dem größten Restaurant-Liefernetz und dem größten unabhängigen Lebensmittelkatalog der USA, dazu zwei zusammenzulegende Werbegeschäfte. Für Uber wäre es eher eine Ergänzung, die dem Portfolio aus Fahrdienst, Essen und Fracht Tiefe im Lebensmittelhandel hinzufügt. Beide Wege ziehen Kartellprüfungen auf sich, der DoorDash-Weg deutlich mehr — der US-Lebensmittelliefermarkt ist bereits so konzentriert, dass Regulierer selbst kleinere Zusammenschlüsse der Branche beobachtet haben.
Zu beobachten ist: ob eines der drei Unternehmen die Gespräche bestätigt; ob es sich um ein einzelnes Sondierungsgespräch oder um eine laufende Auktion handelt; und ob Instacarts Werbe- und In-Store-Technologiegeschäft getrennt vom Liefervolumen bewertet werden. Ein Verkauf, der Instacart als Lieferunternehmen bepreist, wäre ein ganz anderes Ergebnis als einer, der es als Retail-Media-Netzwerk mit angehängtem Lieferarm bewertet.
Für alles oben gilt eine Einschränkung: Ein berichtetes Gespräch ist ein Datenpunkt über Absicht, nicht über Ausgang. Bis eine Meldung oder Ankündigung vorliegt, lautet die zutreffende Beschreibung dieser Geschichte, dass Instacarts Optionen enger sind als der Auftritt von 2023 nahelegte — nicht, dass das Unternehmen verkauft ist.
