Seit Jahrzehnten funktioniert Wagniskapital nach einer ungeschriebenen Regel: Wer Geld einer Firma nimmt, dessen Kapitalgeber finanziert nicht den direkten Konkurrenten. Laut TechCrunch vertritt Benchmark – einer der traditionsreichsten Namen der Branche – nun die Auffassung, dass KI diesen Pakt aushöhlt.

Die Logik ist leicht nachzuvollziehen. Ein ernsthaftes KI-Unternehmen zu bauen, verlangt Kapital in einem Umfang, den wenige Firmen allein stemmen. Runden werden deshalb zunehmend aus mehreren großen Investoren zugleich zusammengesetzt. Die Zahl glaubwürdiger Lead-Investoren ist klein, der Zeitdruck groß: Wer einen Konkurrenten nicht finanziert, sieht womöglich zu, wie ein Rivale die Position, die Beziehung und den Informationsvorsprung übernimmt.

Die Norm war nie eine rechtliche Schranke. Kartellrecht verbietet die Abstimmung von Wettbewerbern, und die Pflicht einer Wagniskapitalfirma gilt ihren eigenen Limited Partners, nicht der Exklusivität ihrer Gründer. Der Pakt hielt, weil er nützlich war: Gründer konnten Strategie teilen, Investoren in konkurrierenden Boards sitzen.

KI bricht die Annahmen darunter auf drei Wegen. Erstens ist der Kapitalbedarf so groß, dass dieselben wenigen Firmen Runde um Runde im selben Sektor auftauchen. Zweitens sind die technischen Überschneidungen tief: Modelllabore, Chiphersteller, Inferenzanbieter und Anwendungs-Start-ups konkurrieren an manchen Stellen und hängen an anderen voneinander ab. Drittens bewegt sich der Markt so schnell, dass eine Absage selbst eine Wettbewerbsentscheidung ist.

Für Gründer bedeutet das, dass früher selbstverständliche Punkte verhandelbar werden. Exklusivität ist schwächer als zuvor. Offenlegung wiegt schwerer: Was landet im Board-Deck, wer sieht die Beteiligungstabelle, erfährt der Investor eines Rivalen über ein gemeinsames Aufsichtsmandat die Roadmap? Informationsbarrieren und Nebenabsprachen darüber, was ein Investor finanzieren darf, bekommen im Term Sheet echtes Gewicht.

Benchmarks Haltung zeigt eine Verschiebung der Verhandlungsmacht. Als Kapital knapp war, war das Versprechen billig. Als Kapital für den kleinen Kreis reichlich ist, der große Schecks schreiben kann, wird die Regel teuer – und die Firmen sagen laut, was der Markt längst eingepreist hat.

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