Anthropics S-1 wird seit Montag vor allem als Zahlenspalte gelesen: 16,3 Milliarden Dollar Umsatz im ersten Halbjahr 2026 gegenüber 1,1 Milliarden ein Jahr zuvor, 80,7 Milliarden Dollar Nettoverlust, mehr als 131 Milliarden Dollar Bargeld und eine Nasdaq-Notierung unter dem Kürzel ANT, die die Konsortialbanken Berichten zufolge bei 1,5 bis 2 Billionen Dollar preisen wollen. Über die Rechnungslegung wurde die ganze Woche gestritten. Der Absatz, den fast niemand zitiert, handelt von Versicherungen.

Er umfasst ein paar Sätze und sagt für einen regulierten Prospekt etwas Ungewöhnliches: dass die Haftung aus einem katastrophalen KI-Vorfall größer sein könnte, als die Versicherungswirtschaft tragen kann.

> "Weil sich unsere Modelle auf Weise verhalten können, die weder Nutzer noch Entwickler beabsichtigt haben, könnten Ansprüche aus solchen Handlungen erhebliche Haftung nach sich ziehen. Auch unsere Versicherungen bieten möglicherweise keine ausreichende Deckung, um die potenziellen Verbindlichkeiten angemessen zu mindern, insbesondere wenn ein einzelner Vorfall oder eine Gruppe von Vorfällen unverhältnismäßigen Schaden verursacht. Angesichts des Ausmaßes an Schaden, das ein katastrophaler KI-Vorfall verursachen könnte, hat zudem möglicherweise kein einzelner Versicherer – und womöglich nicht einmal die Versicherungswirtschaft in ihrer Gesamtheit – ausreichende Kapazität oder Expertise, um eine dieser Exposition entsprechende Versicherung zu zeichnen."

Der Prospekt nennt den Markt für KI-spezifische Risiken anschließend "jung und im Entstehen" und warnt, das Unternehmen könne für bestimmte KI-Haftungsrisiken "zu kommerziell vertretbaren Bedingungen oder überhaupt keine" Deckung erhalten. Ein Unternehmen mit 131 Milliarden Dollar Bargeld teilt den Anlegern mit, dass Geld kein Ersatz für Versicherung sein muss.

Wo die Deckung tatsächlich endet

Derzeit leistet vor allem die Cyberversicherung die Arbeit, und sie deckt ein schmales Band ab: Datenschutzverletzungen, Verstöße gegen die Privatsphäre, Systemausfälle, Deepfake-Überweisungsbetrug. Was sie nicht deckt, sind verletzte Menschen.

"Cyber wurde für Daten und Dollar gebaut, nicht dafür, dass Menschen zu Schaden kommen", sagte Dennis Hendrickson von der unabhängigen Maklerfirma Hendrickson Insurance in Florida dem Sender CNBC. "Genau hier liegt das große Problem." Kara Higginbotham, die bei Zurich North America Berufshaftpflicht und Cyber für US-Großkunden verantwortet, formulierte dieselbe Lücke vorsichtiger: Körper- und Sachschäden durch einen KI-Vorfall seien "eine Lücke, weil sie nicht standardmäßig gedeckt sind", denn Versicherer müssen zeichnen können, was sie schreiben.

Nicht alle sehen dort ein Loch. Jaymin Kim, die bei Marsh im Cyberbereich neue Technologien leitet, argumentiert, "KI ist keine Gefahr" – sie sei ein Kanal, durch den vertraute Schäden ankommen, und KI aus der Kausalkette herauszulösen sei praktisch unmöglich. Die meisten bestehenden Cyberpolicen reichten ihrer Ansicht nach aus.

Die Zahl, die Versicherer nervös macht

Alissa Lugo von Gartner sagt, ihre Forschung deute darauf hin, dass Fälle von "Death by AI" – Fälle, in denen KI eine Rolle bei einem Todesfall spielte – bis Ende 2026 weltweit die Marke von 2.000 überschreiten und danach weiter steigen. Das ist eine Prognose, keine Zählung, erklärt aber die Zurückhaltung beim Zeichnen: Es ist die einzige Schadenskategorie, die kein Versicherer aus einer kleinen Stichprobe bepreisen will.

Warum eine stark privatplatzierte Emission das verschärft

Laut Bloomberg erwägt Anthropic, 15 bis 20 Prozent der IPO-Aktien über JPMorgan an Privatanleger anzubieten. Institutionelle Anleger bepreisen Tail-Risiken mit Modellen und Anwälten. Privatanleger bepreisen sie mit einem Screenshot. Kommt der Börsengang Mitte November zustande, halten sehr viele Erstanleger die Haftungsseite einer Branche, deren Ausschlüsse sie nicht mitgestalten können – und entschieden wird das über Ausschlüsse, nicht über Gesetze. "Für viele Unternehmen werden Versicherer die Standards setzen, bevor es der Staat tut", sagte Hendrickson und beschrieb den Weg, den die Cyberversicherung bereits genommen hat: erst wurde das Risiko ausgeschlossen, dann mit einer Checkliste als eigenes Produkt zurückverkauft.

Die Bilanz als Rückstellung für Selbstversicherung

Lesen Sie beide Tatsachen zusammen: 80,7 Milliarden Dollar Nettoverlust, 131 Milliarden Dollar Bargeld und die Warnung, dass kein Versicherer den schlimmsten Fall decken kann. Wofür das Geld auch immer bestimmt ist – Rechenleistung, Mietverpflichtungen, die bereits gemeldeten 125 Milliarden Dollar an Verbindlichkeiten –, es fungiert zugleich als Haftungspuffer, den ein börsennotiertes Unternehmen normalerweise kaufen würde.

Worauf zu achten ist

- Ob der Satz den finalen Prospekt übersteht. Konsortialbanken verhandeln über Risikoformulierungen, und "die Branche in ihrer Gesamtheit hat möglicherweise keine Kapazität" ist kein Satz, den eine Bank gern in einem Roadshow-Dokument sieht. - Ob ein Versicherer vor der Notierung eine KI-spezifische Police mit relevanten Sublimits für Personenschäden ankündigt. Vikram Desai von Accenture erwartet, dass sich die Cyber-Kurve wiederholt, "aber komprimiert". - Ob KI-Ausschlüsse in Unternehmenssoftware-Verträgen auftauchen. Dort werden die meisten Firmen diesem Risiko tatsächlich begegnen, lange bevor ein Gericht es definiert.

Quellen