Alphabet perşembe günü yaklaşık yarım trilyon dolarlık piyasa değeri kaybetti; hisse yaklaşık yüzde 12,5 düştü ve bu, şirketin tarihindeki en kötü tek gün oldu. Yüzde olarak 16 Mart 2020'deki pandemi çöküşünden ve Eylül 2008'deki Lehman Brothers sonrasından daha derindi. Satış dalgası Google'ın çatı şirketini yaklaşık 3,47 trilyon dolarlık piyasa değerine indirdi; bu yükselişte ilk kez 4 trilyonun altına inildi.

Tetikleyici dış bir şok değil, şirketin kendi üçüncü çeyrek bilançosuydu. Gelir yüzde 25 artışla 127,6 milyar dolara çıktı — üst üste 13. çift haneli büyüme çeyreği — ama analistlerin beklediği yaklaşık 128,2 milyar doların hemen altında kaldı. Faaliyet kârı yüzde 30 artışla 40,6 milyar dolara, marj yüzde 31,8'e ulaştı. Ancak net kâr, artan faiz giderleri ve Alphabet'in SpaceX payının değer kaybıyla oluşan 8,2 milyar dolarlık gerçekleşmemiş zarar nedeniyle yaklaşık dörtte bir oranında geriledi.

Açık, buluttan gelmedi. Google Cloud geliri iki katından fazla artarak yüzde 103 büyümeyle 30,7 milyar dolara çıktı; faaliyet kârı üçe katlanarak 11,1 milyar dolara ulaştı, marj yüzde 23,7'den 36,2'ye yükseldi ve sipariş birikimi 561 milyar dolara çıktı. Zayıf nokta, gelirin yüzde 12 artışla 63,3 milyar dolara ulaştığı ve önceki çeyreğe göre yavaşladığı arama oldu. İş geliştirmeden sorumlu kıdemli başkan yardımcısı Philipp Schindler, AI Mode'da daha düşük para kazanımının yanı sıra kur etkileri ile perakende ve medyadaki zayıflığın arama büyümesini etkilediğini söyledi. Ona göre AI Mode sorguları geleneksel aramaların üç katı uzunlukta ve çoğu artımlı; ancak yerini aldıkları on mavi bağlantıdan sorgu başına daha az kazandırıyorlar.

Bir de nakit tarafı var. Çeyrekte sermaye harcaması 51,4 milyar dolara ulaştı — bir yıl öncesinin iki katından fazla — ve 42,3 milyar dolarlık faaliyet nakit akışına karşılık serbest nakit akışı 9,1 milyar dolar negatif çıktı. Alphabet 2026 için 195-205 milyar dolarlık yatırım öngörüsünü yineledi ve 2027'de harcamaların belirgin biçimde artacağını söyledi. Sıkışmanın bir kısmı mekanik: TPU sistem satışları, sözleşmeler imzalandıktan sonra ve gelir tanınmadan önce stok oluşturmayı gerektiriyor; bu, sıradan veri merkezi inşasından farklı bir nakit döngüsü.

Açığı finansmanla kapatıyor. Alphabet çeyrekte 29 milyar dolar yeni borçlandı ve haziranda toplanan 40 milyar dolara ek olarak 12,4 milyar dolar net getiren hisse satışı yaptı; 27,6 milyar dolarlık ek satış planlıyor. Faiz gideri bir yıl öncesinin neredeyse yedi katı. Şirketin elinde 265,1 milyar dolar nakit ve pazarlanabilir menkul kıymet, 125,1 milyar dolar uzun vadeli borç var.

Neden önemli: İki yıldır Alphabet, yapay zekâ yatırımına girmenin güvenli yoluydu; veri merkezlerini reklam nakitinin ödediği bir şirket. Bu çeyrekte hikâyenin iki yarısı birden eğildi. Yatırım artık sermaye piyasalarına ihtiyaç duyuyor ve yapay zekâ kullanımını kazanan ürün, yerini aldığı üründen sorgu başına daha az kazandırıyor. Yatırımcıların nihayet fiyatladığı ikilem bu: yapay zekâ benimsenmesindeki başarı, yapay zekâ kapasitesinin parasını ödeyen nakdi yiyor. Yönetim bu çeyrekte harcamaların yine artacağını söylüyor; piyasa bunu artık bir vaat değil, bir fatura olarak okuyor.

Kaynaklar